08年：2元/股（10亿股计）

原因如下

一、营口中板，07年盈利7.56亿，08年按最高增长30％计算（可能性极低，07年增长100％，08年船用中厚板市场需求旺盛，中国船舶的订单已排到09年），7.56×1.3＝9.828亿。五矿发展占86％的股权，从中盈利9.828×0.86＝8.45亿。

二、五矿发展07年年报中，共提减值准备4.2亿（废话：他妈的，有钱人家真牛，随便就少了40％的利润，而报表还相当好看，看来有个有钱有权的老爸真好）。其中，存货跌价减值准备0.93亿。在铁矿石、钢材涨价的08年，跌价的可能性极低，该减值始终要冲回利润。实际上按照有关会计原则，这些减值可提可不提，但五矿偏偏还按最高的标准计提了，估计：1、说好听点叫税收筹划，难听点叫逃税。07年企业所得税为33％，08年为25％。少交点税，多一点利润，“五矿真为股东着想”。2、保持很高的谨慎性，降低增长基数，减轻经营困难，从而使08年的增长速度得到保证。其余的坏帐损失准备和长期投资减值准备亦存在类似较高谨慎性的情况。在计提的3.27亿坏帐损失准备中，在07年年报得到确认的仅有1.3亿。

三、08年铁矿石涨价的影响。今年铁矿石涨价65％（实际情况是涨价幅度可能还要升高，虽然巴西已谈好按此幅度提价，但澳洲要加75％-90％，中澳尚在讨价还价，所以今年最低是涨65％）。08年2月，本地的铁精矿价格为每吨1300-1400元，进口价为175-198美元（含100美元的海运费）。而07年铁矿石的低位价格为30美元/吨，30×65％＝19.5美元，19.5×7＝136.5元人民币（07年与08年的铁矿石差价，最保守计算）。但五矿发展的铁矿石来源不受涨价因素影响，原因是它的货源都是五矿集团的长期订单。集团已公布的铁矿石订单：1、南非，06年签订的3年期15亿人民币订单（据有关资料，07年完成4.2亿）；2、巴西，07年之前签订，具体时间、金额不详；3、毛利塔尼亚（snim是毛里塔尼亚国家所有的大型矿业集团），07年8月独家签订7年期每年150万吨铁矿石订单。

据07年年报，五矿发展07年进口铁矿砂631.6万吨，增长29％，最保守计算，08年进口铁矿砂数量与07年持平（看来可能性又是极低，毕竟国内钢铁的产量还是增长，只不过是增长速度下降了，而且南非的订单尚未完成）

铁矿石涨价带来的新增利润＝631.6×136.5＝8.62亿

四、正常的经营利润。按07年年报，中国矿产有限责任公司5.88亿（经营铁矿砂等原材料），五矿贸易有限责任公司1.4亿（经营钢材）。08年不增长的可能性极低，毕竟营业规模在逐年增加，06年750亿，07年860亿。还要考虑：1、奥运因素（主要为香格丽拉酒店）；2、人民币升值因素（五矿国内业务占90％，国外业务占10％，可充分享受升值成果）；3、存货涨价因素，从去年五矿的3季报、年报反映，五矿早就预谋好在三季度大量存货，预付款大增，就是为了囤积居奇，知道年底钢材涨价，卖个好价钱（老谋深算）。上述利好因缺乏具体资料，不进行定量分析。此外，金额一亿以下的小利润不计，一时间算不过来。

最保守的基本经营利润＝5.88＋1.4＝7.28亿

08年预测最低收益＝8.45+8.62+7.28＝24.35亿。

再加入风险因素，取个整数：2元/股。

注：1、07年为1.08元/股（以配股后10.7亿总股数计）

2、不要以为07年利润增长了88％，就以为08年没有可能增长100％。要知道，母公司五矿集团07年利润增长了110％，达到68亿（06年为33亿）。从99年到07年，利润年平均增长45％。

3、五矿发展的营业额占五矿集团营业额的60％，但利润只占16％，存在相当多的优质资产注入题材。

4、国内富铁矿的品位普遍为35-45％，铁精矿品位为55％-65％（铁矿石经过加工）。国外富铁矿石的品位普遍为55-65％。所以，国内炼铁的原料来源于国内的铁精矿和国外的铁矿石。

09年：4元/股（10亿股计）

一、可怜的邯邢局，居然被盈利少过自己的五矿发展兼并。主要是考虑邯邢冶金矿山管理局于08年底，09年初完成注入，邯邢局的注入预计会增加总股本10亿左右，具体过程不作预测，重点分析盈利能力。

（一）在08年2月的配股说明书上，五矿集团已经书面承诺将在本次配股后注入邯邢局。

（二）从邯邢局的盈利反映企业自身已经基本完成上市准备工作。目前该局的经营状况：目前邯邢局保有的铁矿储量已达5.4亿吨，到2010年左右，这一数字将变成7亿吨，生产规模位居全国地下铁矿山前列、河北省首位。2005年，在全国大型工业企业中排名第646位。在2006年国家税务总局公布的“中国纳税五百强排行榜”中，邯邢局名列第279位。2007年生产铁矿石558万吨、铁精矿287万吨，双双打破历史最高纪录；全年销售铁精矿288万吨，再创历史新高；预计全年实现主营业务收入26.55亿元，实现利润6.25亿元，实现税费6.2亿元，再创历史最高水平。注意，该利润与生产经营情况相比，实现税费与利润相比，明显偏低。主要原因可能是为满足上市要求，而特别支付了土地确权、资源矿业权的确定、主辅分离、破产关闭报废矿井等改制成本，造成利润明显下降。同时，为以后配股、增发打下低价伏笔。参照营口中板的配股方案，以24亿收购营口中板61％的股权，市盈率仅为5.2倍。这么便宜的事情，除五矿还真难找到。

（三）根据该单位的招工信息，“在集团公司的总体安排下，力争2008年前改制上市”，资料来源于以下网址：（2007-11-06）

http://www.yingjiesheng.com/job/000/285/jobshow_742.html

二，邯邢局的盈利预测，

以位于山东的上市公司金岭矿业为例（小型铁矿山，拥有铁矿石储量0.5亿吨左右），07年营业额6.4亿，纯利2.16亿，税费合计1.42亿（只统计企业所得税及应交税金两个项目，不完整）。

推断邯邢矿山的07年真实盈利应为10亿以上（排除改制成本），是五矿集团07年六个盈利10亿元以上的板块之一。周中枢曾说，07年前五矿集团下属各板块中，只有有色板块超过10亿元利润。而2007年其他矿产、金融、邯邢冶金矿山管理局和海外等六个板块加入了10亿元利润大户营。

08年盈利＝10×1.65＝16.5亿。最保守估计，仅以铁矿石涨价65％计，没有考虑采矿规模、产能扩大因素。而邯邢局自身的说法是：“李楼、诺普750万吨/年联合建设已经启动；李楼铁矿60万吨/年采选工程全部建成，500万吨/年项目建设已经开工；诺普铁矿目前已经具备了年产100万吨的生产能力；高阳铁矿和郑家坡铁矿新矿建设也都取得了积极进展。与毛塔合作开发塔扎迪特（tadit）铁矿项目已签署总协议，这标志着我局走出国门寻求资源扩张已成为现实，具有标志性的重大战略意义和历史意义。” （原文没有提及具体的年份是指07还是08年），资料来源于邯邢局网《2008年新年献辞》。

三、五矿发展09年盈利预测：最极端估计，16.5+24.35＝40.85亿，09年完全没有任何增长，只将08年的五矿发展和邯邢局的盈利合并计算。实际上，是不可能出现零增长的情况，要知道五矿发展的董事长周中枢就是五矿集团的老总（周中枢是今年全国政协代表，作为一名厅级企业干部已经很了不起）。而且，五矿发展股改两年来的经营业绩充分反映的经营团队的能力。这几年五矿集团的海外收购和投资项目很多，盈利潜力很大，感兴趣的自己去查。

2010年以后的事情：以下1、2、3点内容非本人分析，中信投资的文章，本人仅根据最新情况补充修改（红字内容）

1、五矿集团铁矿石的未来前景大家都看到了，未来的5-10年是其不断发展壮大的时期，在未来五年的上游资源控制中，铁矿石资源储量要由目前的6.3亿吨达到15亿吨，国内新的矿山的不断开发将迅速扩大其规模（近期在安徽纵庐铁矿探明1.3亿吨储量）；国外，五矿发展在南非的铁矿探矿权已经落实，五矿集团在毛利塔尼亚的铁矿探矿权协议已经签订。国内外铁矿石资源的整合也是迫在眉睫的事，对五矿集团来说也是一大机遇，作国内铁矿石资源的老大不是梦（15亿吨肯定能实现）。

2、焦炭、焦煤资源的注入。如果邯邢铁矿顺利注入，那焦炭焦煤的注入也会非常迅速。黑金产业一体化中上游产业的整合是重中之重，在未来五年的上游资源控制中，焦煤储量将由2.6亿吨达到5.6亿吨（五矿集团现凭借青海木里煤田的部分探矿权获得了2.6亿吨的焦煤储量）。目前焦煤的资源越来越紧张，地位越来越重要，控制了有限的资源也就掌握了未来战略的主动。五矿集团目前正在进一步加大对焦煤的资源控制力度，目前五矿有16台钻机在江仓矿区工作，通过进一步勘探得知储量不少于3亿吨，设计年焦煤生产能力为240万吨。

3、湖南二十三冶的注入。五矿目前正在加大矿山和钢铁及有色金属工厂的建设，湖南二十三冶作为国内实力非常雄厚的矿山及冶金建设公司正是发挥其超强实力的时候。国内铁矿石及有色金属矿山的建设发展很快，海外的市场也非常巨大，近期五矿成立的中国五矿工程技术公司就是主攻海外市场，在俄罗斯和巴西都取得了不菲战绩。个人分析湖南二十三冶将会和中国五矿工程技术公司合并，主攻黑色金属及有色金属上游资源的开发建设，是黑金产业链的起始环节和先头部队（可能已经去了南非和毛利塔尼亚了）。

结束语：具有以下优势的企业，难道不是中国真正的优秀企业吗？

1、垄断优势。主要矿山只能是国家控制，企业有煤炭出口经营权以及未来的钢铁出口经营权。

2、资金优势。五矿发展的股份没有抵押给银行的记录；银行授信额度大；虽然现金流为负，但五矿发展还是坚持现金分红，07年0.5元/股。

3、政策优势。国家扶持、支持，是“走出去企业”的代表，是中国未来矿石资源的来源保障。cctv新闻联播于08年2月22日播出《【经典中国 辉煌成就】管理体制不断完善 国有经济效益质量逐年提高》节目，五矿上新闻联播只是作为一个代表，同时要注意是五矿集团而不是五矿发展。但其中透露的信息需要细细品位，那就是国有企业，尤其是央企一定要做大作强，加强竞争力，不光是在国内做大作强，还要走出国门，走向世界，成为世界一流的企业，中国要成为名符其实的世界强国，必须有一批和其地位相匹配的大型、有竞争力的企业立足于世界经济。这些核心央企还担负着国家资源战略任务，从这两年央企频频的海外并购（五矿、中铝、中石油、中色、江铜等等）中，我们看到了一个国家的长远战略，也看到了这些具体施行的企业所面临的机遇，百年难遇啊！这些年来国际战略资源的迅猛涨势让国家深深感受到了危机，不控制一定的资源，尤其是本国贫乏的资源，国家经济的发展将受到很大的制约，与其将来受制于人，现在下手还来得及，尽管成本可能会高一些（中铝收购力拓股权就是一个信号），但对今后的发展大有俾益。五矿作为一家核心央企，必然在其中起到重要作用，所以今后几年，国内资源整合，国外资源购并还会不断上演，让我们满怀信心等到他美好的明天吧，作为一个公民，也能参与到国家的战略计划中去，我觉得也是一种荣耀！五矿作为央企代表上了新闻联播，也是国家对它的肯定和褒奖，对他的支持力度也会不断加大。

4、规模优势。五矿发展公司是目前国内最大的钢材经销商和进口商、最大的冶金原材料集成供应商以及4大煤炭出口商之一。同时，公司还是具有5a级资质的，网点遍布全国的综合型物流企业。在钢铁行业及矿产资源行业整合的大背景下，公司采取"渠道＋资源"型战略（像不像公司＋农户的成功例子？），不但有利于其适当分散经营风险，而且有利于其凭借五矿集团几十年成熟的经营网络和增值服务优势，在整合过程中取得快速发展，提高产业控制力。另，五矿集团在黑金业务上全国第一，在有色业务上全国第二，非中国铝业等新兴企业可比。

5、经营优势。07年底集团所有成员成功上线erp项目，运用信息技术服务于企业管理，五矿集团是07年中国推广信息化的十大企业之一（是有这个评比，具体不记得，想想我们的大集中工程吧）。还有优秀的领导团队，经营理念。五矿真的很踏实干事，早在05年，已经达到世界500强标准，但就没有公布，等到07年底才申请，一进去就是435名（如果没有记错）；对五矿发展定位于整合集团黑金业务，没有贪大求全，急于求成，一步一脚印，非常欣赏。

6、自身清廉。五矿集团、五矿发展与证卷界、保险界关系密切，集团属下有证卷经纪和保险经纪业务（如持有中国人寿4000万股限售股）。但是，公司绝不会和基金、证卷公司勾结在一起坐黑庄。因为上一任的五矿发展老总，就是和大鹏证卷联手做庄失败而被捕入狱。

注：1、以上提到的收益、利润均指纯利润。

2、以上数据及资料来源于相关公司方网站和权威协会、单位网站，他人的分析文章，以及公司年报。本人保证数据的公开性，真实性。绝大部分文字为本人原创。